某前投行人士保荐项目，上市当年营业利润较上年下降90%，收入下降70%

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公司基本情况

致远新能于2021年4月29日在深交所创业板上市，公开发行股票数量为3333.34万股，发行价格为24.90元/股，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。截至2022年12月9日收盘，该股收报24.26元，跌幅2.57%。目前该股股价低于发行价。

致远新能募集资金总额为8.30亿元(83,000.17万元)，扣除发行费用后，募集资金净额为7.77亿元(77,735.17万元)。致远新能最终募集资金净额比原计划少3935.42万元。致远新能于2021年3月3日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金8.17亿元(81,670.59万元)，其中5.25亿元用于年产8万台液化天然气(LNG)供气系统模块总成智能制造基地，9,862.54万元用于年产8万台液化天然气(LNG)供气系统模块总成智能制造项目-研发中心，4,350.79万元用于营销网络建设项目，1.50亿元用于补充流动资金。

致远新能上市发行费用为5265.00万元，其中保荐机构长江保荐获得保荐及承销费用4353.78万元。

公司主要从事车载 LNG 供气系统等特种装备的生产，报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为 100.00%、 99.89%、 97.19%和 94.53%；公司车载 LNG 供气系统销售收入占主营业务收入的比例分别为 79.78%、 90.30%、 94.23%和 93.57%。公司产品具体情况部分列示如下：

预计业绩一片好，上市后业绩迅速变脸

在公司公告的招股说明书（注册稿）内，公司预计2021年营收及净利润情况如下：

2021 年 1-3 月，公司预计营业收入为18,000.00 万元至 21,800.00 万元，同比增长-13.76%至4.44%；归属于母公司所有者的净利润为 2,600.00 万元至 3,150.00 万元：

注意，公司上述预计为2021年1-3月即可实现1.8亿元-2.18亿元收入，净利润约为2,600万元-3,150万元左右。然而让人大跌眼镜的是，上市后首个会计年度2021年度，公司仅实现营业收入3.94亿元，实现净利润2,000万元，其中公司营业收入较2020年下降70.17%，营业利润较上年下降92.65%。

在2022年前三季度，公司更是仅仅实现1.37亿元营业收入，净利润直接干成了亏损1,186万元。公司近年来业绩情况如下：

看到这，笔者只觉得这项目有点太不可思议了。你说要是营业收入没降多少，只是费用猛增然后导致公司净利润下降也就怀疑一个延后确认费用或者公司上市后费用较多罢了，这直接连收入都下降了70%多，而且当时还预计2021年1-3月实现近2个亿收入，但全年也就不到4亿收入，合着公司2021年其余月份也就2个亿收入？要知道上市前一年，公司可是实现了13个亿的收入，2.3个亿的利润。当时2021年1-3月的预计到底咋做的？

再来看看公司上市前后的毛利率情况就更明显了：

上市前毛利率一年比一年高，上市后第一年毛利率直接下降了快20个百分点，第二年直接下降25个百分点，这真是上市前牛皮哄哄，行业形势一片大好，结果刚上市就萎靡了，行业就不行了？这…

还好这项目是创业板的，要是主板项目，保代肯定免不了一顿处罚。

 这也太巧了吧，上市后产业政策也变化了，材料价格也上涨了，市场需求也下来了。虽然笔者也知道专用设备制造业，尤其是生产相对大型一些的设备的行业，有时候行情好可能也就那几年，一波需求过后可能要过段时间才会有后继收入，可这连上市第一年的业绩都保不住吗。

而在上市前一年，公司多类产品的销售量可是爆发式增长，怎么，收入能确认的都确认掉用来提高发行价了吗？

除了提到产业政策和下游需求下降导致公司营收下降，公司并未在年报内对收入下降的原因做过多解释。

行业不景气还是蹭热点，募投项目改了

发行人所在行业到底有多不“景气”呢？从发行人募集资金投资项目变更可见一斑：

2022年8月发行人发布《关于变更部分募集资金投资项目的公告》，公告中提及拟将现有募投项目中的制造基地项目剩余资金全部转向用于“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”，笔者此时真是一脸茫然，你一个生产天然气供气瓶的，敢问和锂离子电池负极材料有多少关联吗？锂离子电池算是目前市场上的热点，笔者真心觉得这公司有点蹭热点的意思了：

但是事实真的如企业所说行业这么不景气？我们来看看当时招股书内公司同行业可比公司的经营情况：

查阅公司招股说明书，公司上市时选取的同行业可比公司如下：

而同行业可比公司近年来经营情况如下：

如上表，同行业可比公司中部分除了富瑞特装的营收有12%左右的降幅，对应营业利润降幅约40%以外，其余可比公司几乎均为同比在增长的态势。且不说2022年怎么样，起码公司简单说一句行业政策不好、竞争压力增大不是解释2021年营收和净利润超大幅度下滑的理由吧。所以说到底是企业上市前已经把客户的一波订单消耗光没有后续业绩支持了，还是当年企业上市时就是激进提前确认收入导致后续增长乏力了，是个值得玩味的问题。

某前投行人士保荐的，如何评价该项目

除了企业自身的经营有点尴尬外，笔者还发现一有意思的事情，即在上市后，其中一名保荐代表人殷世江即提请了辞职，不再担任该项目的保荐代表人。对于该保代身份不了解的可自行百度。

上市至今，公司股票走势情况如下：

如上图所示，只能说在公布上市后的首份年报业绩预告之前大家还都是好朋友，当投资者了解了公司2021年业绩之后，公司的股价就再也没啥盼头了。

此外，笔者借此还是提醒投资者理性投资，目前注册制阶段且本着支持实体经济发展的考虑，监管机构对股票上市审核的尺度还是没有以前核准制时那么严厉的，只要企业满足上市条件，审核时的利润真实有保障一般会让企业通过审核，这就要求投资者有自己的判断，对于股票的投资价值自行考虑，否则极有可能购买到价值高估的、上市后业绩即变脸的股票而导致投资损失。

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